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利率下行支撑A股延续牛市期市要闻

利率下行支撑A股延续牛市_期市要闻

时间:2015-12-25 22:03:06   关注周期性企业盈利改善

11月以来,上证指数在3400点—3650点核心区间宽幅振荡,市场情绪稳定。后市,最值得关注的是利率是否继续下行。只有在利息支出降低和投资企稳带动下,周期性板块盈利才会有改善的可能。同时,政策预期引起的市场情绪变化,仍是决定股市阶段性走势的关键因素。

利率下行往往伴随A股牛市

回顾历史行情,利率下行往往伴随着A股牛市,20年来,明显的利率下行有三次。

第一次,1995年下半年至1999年6月贷款利率下调909个基点,A股延续四年牛市。

第二次,2008年四季度贷款利率下调189个基点,2009年上半年上证指数上涨超过100%。

第三次,2014年11月至2015年12月,中长期贷款基准利率由6.55%降至4.90%,下行165基点;10年期国债利率由2014年初的4.5%降至3.0%,下行150个基点,降幅已经与2008年次贷危机期间相当,上证综指涨幅超过50%。

由此可见,中长期贷款基准利率下行确实有助股市慢牛。目前,贷款利率持续创历史新低,但利率下行主导的牛市逐步趋于尾声。展望2016年,受美联储加息限制,央行[微博]降息空间越来越小。但上半年利率或仍有下行空间,原因在于:经济下行压力未缓解,仍需降低企业融资成本,供给侧改革消化库存需要低利率的支持。

2014年6月开始,外汇占款出现趋势性减少,至2015年11月已经减少2.3万亿元至27.2万亿,由于贸易顺差维持衰退性高位,因而,资金外流以及居民兑换美元,或是外汇占款减少的主要原因。2015年二季度和三季度,基础货币余额由29.6万亿元降至28万亿元,减少1.6万亿元。虽然货币乘数上行缓解了资金压力,但终究难以持续。因此,存款准备金率下调空间较大,2015年,大型存款性金融机构存款准备金率下调300个基点至17%,释放近4万亿元。然而,金融机构超额准备金率却由年初的2.7%降至目前的1.9%。美联储步入加息周期后,中美利差收窄叠加人民币贬值预期,资金如果继续外流,央行将继续降准增加基础货币的投放,有助于利率的中长期下行。

利率下行有助企业盈利改善

利率的下行能直接减少企业的融资成本支出,下一步,如果利率的下行空间比较有限,后市的驱动因素或转向上市公司盈利好转。

上市公司2015年三季报数据显示,A股上市公司净利润增速下降3.4%,较2014年下降9个百分点。非银行、石油、石化企业净利润增长5.55%,较2014年下降近4个百分点。市场出现了一定程度的分化,其中,上证综指和股指期货标的指数净利润增速均陷入负增长,而创业板指数净利润增速武汉癫痫病医院怎么走继续保持20%以上高速增长。

从申万一级行业来看,传统周期性板块难觅复苏,新兴行业保持平稳。第一,近四年净资产收益率保持高位平稳的行业包括:公用事业、交通运输、医药生物、传媒、电气设备、纺织服装、轻工制造、家用电器。第二,净资产收益率下滑最快的行业有:食品饮料、银行、采掘、化工、钢铁、机械设备、国防军工。逆势增长的行业是非银金融。

显然,盈利改善的看点仍在在周期性行业,其中确实有一些利好因素。首先,当前黑色和有色金属冶炼及压延加工业资产负债率超过65%,利率大幅降低减少企业利息支出,对企业的癫痫病治愈的标准是什么盈利反弹及风险降低都给予较大支撑。其次,商品房销售持续处于高位,特别是一线和部分重点城市库存有较快下降,加上中央经济工作会议提出化解房深圳癫痫治疗中心癫痫的护理方式有哪些产库存,房地产投资仍有阶段性回稳的可能。此外,券商受益于A股国际化和股票注册制改革,保险受益于延迟退休年龄新增的商业养老保险,金融和非银金融将继续受益于金融改革和金融业双向开放。

A股走势与政策预期有较大同步性。值得关注的是,2016年1月8日,持股占5%以上的上市公司主要股东和高管减持解禁。关注随后的大宗商品成交额和产业资本减持规模,预计短期心理影响大于实际对市场的影响。

(作者单位:申银万国[微博]期货)

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